Examen Resuelto

EXAMEN RESULTO DE FINANZAS
1 PARTE I “PERSPECTIVA GENERAL”.
1.1 CAPITULO I “INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS”
1.1.1 ¿QUE SON LAS FINANZAS CORPORATIVAS?
1.1.1.1 ¿Cuáles son las tres preguntas básicas de las finanzas corporativas?
¿En qué activos a largo plazo debería invertir la empresa?
¿Cómo puede la empresa obtener efectivo para los gastos de capital requeridos?
¿Cómo debería administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de operación? [1]
1.1.1.2 Describa la estructura de capital
Los acuerdos financieros determinan la manera en que se divide el valor de la empresa. Podemos expresar el valor de la empresa, V, como: V = B + S, donde B es el valor de la deuda, S el valor del capital contable, como ejemplo podría dividirse en 50% deudas y 50% capital contable, y 25% deudas y 75% capital contable, por lo tanto la meta del administrador financiero sería elegir la razón entre deuda y capital que haga el valor de la empresa lo más grande posible[2]
1.1.1.3 ¿Cómo se crea el valor?
· La empresa debe comprar activos que generen más efectivo del que cuestan.
· La empresa debe vender bonos, acciones y otros instrumentos financieros que generen más efectivo del que cuesta.
Sí pasado un tiempo el efectivo que se paga a los accionistas y a los tenedores de bonos resulta ser mayor que el obtenido en los mercados financieros, se ha creado valor[3]
1.1.1.4 Enumere las tres razones por las cuales es difícil crear valor
· Identificación de los flujos de efectivo.
· Periodicidad de los flujos de efectivo.
· Riesgo de los flujos de efectivo[4]
1.1.2 LOS INSTRUMENTOS CORPORATIVOS COMO DERECHOS CONTINGENTES SOBRE EL VALOR TOTAL DE LA EMPRESA
1.1.2.1 ¿Qué es un derecho contingente?
Es un derecho cuyo valor depende directamente de -o está sujeto a una contingencia sobre- el valor de sus activos de base. Por lo tanto los instrumentos de deudas y de capital representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa.
1.1.2.2 Describa el capital y la deuda como derechos contingentes
Cuando el valor de la empresa excede la cantidad prometida a los tenedores de la deuda, los accionistas obtienen la parte residual del valor de la empresa tras restar la cantidad que se prometió a los primeros. Cuando el valor de la empresa es menor que la cantidad prometida a los tenedores de la deuda, los accionistas no reciben nada y aquéllos reciben el valor de la empresa.
1.1.3 EMPRESA CORPORATIVA.
1.1.3.1 Defina los conceptos de persona física, sociedad y corporación
Persona física: Es simplemente un negocio propiedad de una sola persona.
Sociedad: Cualesquiera dos o más personas se pueden unir y formar una sociedad. Las sociedades caen dentro de dos categorías: 1) las sociedades generales y 2) las sociedades limitadas.
Corporación: Una de las muchas formas de empresa de negocios, la corporación, es por mucho la más importante. Es una entidad legal distinta de los dueños, y como tal puede tener un nombre y disfrutar de muchas facultades legales de las personas naturales.
1.1.3.2 ¿Cuáles con las ventajas de la forma corporativa de organización empresarial?
Liquidez y negociabilidad: Las acciones pueden intercambiarse sin disolver la corporación. Las acciones comunes pueden inscribirse en la bolsa de valores.
Derechos de voto: Generalmente, cada acción de capital común da derecho al tenedor a un voto por acción en temas que requieran de votación y en la elección de los directores, éstos a su vez, definen la composición de la alta dirección.
Reinversión y pago de dividendos: las corporaciones son ampliamente discrecionales respecto de las decisiones de pago de dividendos.
Responsabilidad: Los accionistas no son personalmente responsables de las obligaciones de la corporación.
Continuidad de la existencia: las corporaciones tienen vida perpetua.
1.1.4 METAS DE LAS EMPRESAS CORPORATIVAS.
1.1.4.1 ¿Cuáles son los dos tipos de costos de agencia?
· Los costos de control de los accionistas.
· Los costos de implantar mecanismos de control
1.1.4.2 ¿De que manera se encuentran vinculados los administradores a los intereses de los accionistas?
El contrato referente al capital accionario puede definirse como una relación principal – agente. Los miembros del equipo administrativo son el agente, mientras que los inversionistas del capital accionario (los accionistas) son el principal. Se supone que los administradores y los accionistas, si no trabajan en común, tratarán de actuar en su propio interés personal
1.1.4.3 ¿Puede mencionar algunas metas administrativas?
Maximización de la riqueza corporativa.
1.1.4.4 ¿Cuál es el enfoque del conjunto de contratos?
Indica que la empresa corporativa trata de maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementen el valor actual por acción de la empresa.
Además afirma que el negocio puede percibirse como un conjunto de contratos.
La teoría del conjunto de contratos indica que los administradores de una empresa corporativa generalmente actúan en intereses de los accionistas. Sin embargo, los problemas de agencia nunca pueden quedar totalmente resueltos y, en consecuencia, los accionistas pueden experimentar pérdidas residuales.
1.1.5 MERCADOS FINANCIEROS.
1.1.5.1 Establezca la diferencia entre mercados de dinero y de capital.
Mercado de dinero: Es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo (generalmente menos de un año).
Mercado de capitales: Es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo (con un vencimiento de más de un año) y los instrumentos de capital accionario.
1.1.5.2 ¿Qué quiere decir inscribirse?
Las empresas que deben negociar sus instrumentos de capital en la bolsa de valores o mercados de subasta deben presentar una solicitud de registro. Para quedar registrada o inscrita, las empresas deben satisfacer ciertos requisitos mínimos.
1.1.5.3 ¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y uno secundario?
Mercado primario: Se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores por primera vez. Las corporaciones participan en dos tipos de ventas del mercado primario que incluyen tanto instrumentos de capital como de deuda: las ofertas públicas y las colocaciones privadas.
Mercado secundario: Después de que los instrumentos de deuda y de capital se colocan por primera vez, se negocian en los mercados secundarios. Existe dos tipos de mercados secundarios: los mercados de subasta y los mercados de operadores.
1.2 CAPITULO II “ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE EFECTIVO”
1.2.1 BALANCE GENERAL
1.2.1.1 ¿Cuál es la ecuación del balance general?
Activos = pasivos + capital contable.
1.2.1.2 ¿Cuáles son los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se analiza el balance general?
· La liquide contable
· Las deudas contra el capital.
· El valor contra el costo
1.2.2 ESTADO DE RESULTADOS
1.2.2.1 ¿Cuál es la ecuación del estado de resultados?
Ingreso – gastos = beneficios
1.2.2.2 ¿Cuáles son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando se estudia el estado de resultados?
· Principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA).
· Las partidas virtuales.
· El tiempo y los Costos.
1.2.2.3 ¿Cuáles son los gastos virtuales?
· Gastos de depreciación.
· Gastos por Impuestos diferidos
1.2.3 CAPITAL DE TRABAJO NETO
1.2.3.1 ¿Qué es el capital de trabajo neto?
El capital de trabajo neto está formado por los activos circulantes menos los pasivos circulantes y es positivo cuando los primeros son mayores que los segundos
1.2.3.2 ¿Qué es el cambio en el capital de trabajo neto?
El cambio en el capital de trabajo neto es el cambio de trabajo neto de un balance general de fecha inferior con el balance general de fecha superior, es decir la diferencia entre estos balances en el trabajo neto. Por lo general, el cambio en el capital de trabajo neto es positivo en una empresa en crecimiento.
1.2.4 FLUJO DE EFECTIVO FINANCIERO
1.2.4.1 ¿Cómo difiere el flujo de efectivo de los cambios en el capital de trabajo neto?
En primer aspecto que debemos mencionar es que el flujo de efectivo no es lo mismo que el capital de trabajo neto. Por ejemplo, incrementar el inventario requiere de uso de fondos en efectivo. Ya que tanto los inventarios como el efectivo son activos circulantes, no afectan al capital de trabajo neto. En este caso, un aumento en una cuenta particular del capital de trabajo neto, como el inventario, se relaciona con una disminución del flujo de efectivo.
1.2.4.2 ¿Cuál es la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo total de la empresa?
Flujo de efectivo operativo: Definido como las utilidades antes de intereses y depreciación menos los impuestos, mide el efectivo generado a partir de las operaciones sin contar los gastos de capital o los requerimientos de capital de trabajo. Por lo general, debe ser positivo; una empresa tiene serios problemas cuando el flujo de efectivo es negativo durante un periodo prolongado, pues indica que la empresa no está generando suficiente efectivo para cubrir los costos operativos.
Flujo de efectivo total de la empresa: Incluye ciertos ajustes por los gastos de capital, así como las adiciones al capital de trabajo neto; además de que con frecuencia es negativo. Cuando la empresa crece a una tasa muy rápida, los gastos en inventario y activos fijos pueden ser mayores a los flujos de efectivo provenientes de las ventas.

1.2.5 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO.
1.2.5.1 ¿En qué se diferencia el estado de flujo de efectivos de la tabla 2.4 del flujo de efectivos de la empresa que se muestra en la tabla 2.3?
Existe una estrecha relación entre el documento contable oficial denominado estado de flujo de efectivos (tabla 2.4) y el flujo de efectivo total de la empresa que se usa en finanzas (tabla 2.3). Con base en la sección anterior, usted podrá observar un ligero problema conceptual en esto. El interés pagado debería entrar, en realidad, bajo las actividades de financiamiento; sin embargo, así no se maneja la contabilidad. La razón es que el interés se deduce como un gasto cuando se calcula la utilidad neta. Como resultado de la diferencia fundamental entre el flujo de efectivo contable y el flujo de efectivo financiero de la empresa se tiene el gasto por intereses.
1.3 CAPITULO III “PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO”
1.3.1 ¿QUE ES LA PLANEACION FINANCIERA?
1.3.1.1 ¿Cuáles son las dos dimensiones del proceso de planeación financiera?
· Un marco temporal.
· Un nivel de agregación
1.3.1.2 ¿Por qué las empresas deben diseñar planes financieros?
Por que un plan financiero es una declaración de lo que debe hacerse en un momento futuro, además la mayoría de las decisiones tienen periodos prolongados de ejecución, lo que significa que toma mucho tiempo implantarlas. En un mundo con incertidumbre, esto requiere que las decisiones se tomen con bastante antelación a su implantación.
1.3.2 UN MODELO DE PLANEACIÓN FINANCIERA: LOS INGREDIENTES
No hay preguntas en el libro.
1.3.3 METODO DE PORCENTAJE DE VENTAS
No hay preguntas en el libro.

1.3.4 ¿QUE DETERMINA EL CRECIMIENTO?
1.3.4.1 ¿Cuándo estarían en conflicto las metas de crecimiento y maximización del valor, y cuándo estarían alineados?
Las empresas hacen de los pronósticos de crecimiento una parte específica de la planeación financiera. Donaldson hace referencia sobre el alcance del establecimiento de metas corporativas en términos de tasas de crecimiento. Esto podría parecer complicado en vista de que previamente hemos hecho énfasis en maximizar el valor de los accionistas como la meta central de la administración. Una forma de reconciliar la diferencia es pensar en el crecimiento como una meta intermedia que conduce a un valor más alto. Rappaport señala con precisión que, al aplicar el enfoque del valor para el accionista, el crecimiento no debe ser una meta, sino una consecuencia de las decisiones que maximizan el valor del accionista. De hecho, si la empresa desea aceptar cualquier proyecto sólo para aumentar su tamaño, probablemente el crecimiento coloque a los accionistas en una condición peor.
1.3.4.2 ¿Cuáles son los factores determinantes del crecimiento?
· Vender nuevas acciones de capital.
· Aumentar su dependencia de las deudas.
· Reducir su razón de liquidación de dividendos.
· Aumentar su margen de utilidades.
· Disminuir su razón de requerimiento de activos.
1.3.5 ALGUNAS ADVERTENCIAS SOBRE LOS MODELOS DE PLANEACIÓN FINANCIERA
No hay preguntas en el libro.
2 PARTE II “VALOR Y PRESUPUESTO DE CAPITAL”.
2.4 CAPITULO IV “VALOR PRESENTE NETO”
2.4.1 CASO DE UN PERIODO
2.4.1.1 Defina los conceptos de valor futuro y presente.
Valor futuro: Es la suma del reembolso del principal o Valor presente más intereses en un periodo, también conocido como valor compuesto.
Valor Futuro de Inversión: VF = Co(1+r)T Donde: Co = Es el efectivo a invertir en la fecha 0, r = Es la tasa de interés, T = Es la cantidad de periodos durante los cuales se invierte el efectivo.

Valor presente: En un periodo el VP = C1/(1+r), Donde: VP = Valor presente, C1= Flujo de efectivo en la fecha 1, r = tasa de rendimiento, tasa de interés, tasa de descuento.
Valor presente de Inversión: VP = CT/(1+r)T, Donde: CT = es el flujo de efectivo en la fecha T, r = la tasa de interés apropiada.
2.4.1.2 ¿Cómo se utiliza el valor presente neto en la toma de decisiones de inversión?
VPN = -COSTO + VP
El VPN es el valor presente de los flujos futuros de efectivo menos el valor presente del costo de la inversión. Sí el VPN es negativo no debería recomendarse ni aceptarse la oferta, si el VPN es positivo si debería recomendarse o aceptarse.
2.4.2 CASO DE MULTIPLES PERIODOS
2.4.2.1 ¿Cuál es la diferencia entre el interés simple y el interés compuesto?
Interés simple: Para dos años es de 2xr, Los intereses no se reinvierten
Interés compuesto: Para dos años es de r2, Los intereses se reinvierte en cada pago de interés.
2.4.2.2 ¿Cuál es la fórmula para determinar el valor presente neto de un proyecto?
El VPN de un proyecto de T periodos es:

2.4.3 PERIODO DE COMPOSICION
2.4.3.1 ¿Qué es una tasa de interés anual establecida?
Es la tasa de interés anual sin considerar los procesos de composición, llamado también tasa porcentual anual.
2.4.3.2 ¿Qué es una tasa de interés anual efectiva?
Llamado también rendimiento anual efectivo: recibe este nombre debido a la composición.
2.4.3.3 ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa de interés anual establecida y la tasa de interés anual efectiva?
Si la TIAE es de 10%, pero no se proporciona ningún intervalo de composición, no se puede calcular el valor futuro. En otras palabras, no se sabe si deberá componer en forma semestral, trimestral o con algún otro intervalo.
En cambio la TIAEF sí tiene sentido sin un intervalo de composición. Por ejemplo, una TIAEF de 10.25% significa que una inversión de $1 valdrá $1.1025 dentro de un año.
2.4.3.4 Defina qué es la composición continua.
Sí el límite sería realizar la composición cada instante infinitesimal; esto se conoce como composición continua.
2.4.4 SIMPLIFICACIONES
2.4.4.1 ¿Cuáles son las fórmulas de las perpetuidades, de las perpetuidades crecientes, de las anualidades y de las anualidades crecientes?
Perpetuidad: VP = C/r
Perpetuidad creciente: VP = C/(r-g)
Anualidad:
Anualidad creciente:
Donde: g = Tasa de crecimiento por periodo.
2.4.4.2 ¿Cuáles son tres importantes aspectos relacionados con la formula de las perpetuidades creciente?
· El numerador.
· La tasa de interés y la tasa de crecimiento.
· El supuesto de la periodicidad.
2.4.4.3 ¿Cuáles son los cuatro trucos relacionados con las anualidades
· Una anualidad atrasada.
· Anualidad anticipada o inmediata.
· La anualidad irregular.
· Igualación del valor presente de dos anualidades.
2.4.5 ¿CUANTO VALE UNA EMPRESA?
No hay preguntas en el libro.
2.5 CAPITULO V “VALUACION DE BONOS Y ACCIONES”
2.5.1 DEFINICION Y EJEMPLO DE UN BONO
No hay preguntas en el libro.
2.5.2 CÓMO VALUAR BONOS
2.5.2.1 Defina los bonos de descuento puro, los bonos de cupón constante y los bonos consols.
Bonos de descuento puro: Los bonos de descuento puro frecuentemente reciben el nombre “bonos cupón cero, bala, descuentos”. Es la clase bono más sencillo, “ya que ofrece un solo pago”, ya que el tenedor de este tipo de bono no recibe ningún pago en efectivo sino hasta la fecha de vencimiento.
Bonos de cupón constante: Los bonos con cupón constante, son pagos que se hacen en efectivo no solo al vencimiento, sino también en momentos intermedios y regulares. Estos pagos realizados reciben el nombre de “cupones de bonos”
Bonos consols: Los bonos consols son documentos que nunca dejan de pagar un cupón, que no tienen fecha final de vencimiento y que, por lo tanto nunca vencen, de tal modo un bono consols es una perpetuidad.
2.5.2.2 Compare la tasa de interés establecida y la tasa de interés anual efectiva de los bonos que pagan un interés semestral
La tasa de interés establecida es de 10% y la tasa de interés anual efectiva es de 10.25%, puesto que el bono consta de pagos semestrales. En otras palabras, dado que el bono genera intereses dos veces al año, el tenedor del bono gana un rendimiento de 10.25% cuando se considera la composición
2.5.3 CONCEPTOS RELACIONADOS CON LOS BONOS
2.5.3.1 ¿Qué relación hay entre las tasas de interés y el precio de los bonos?
La relación que hay es que los precios del bono caen cuando sube la tasa de interés y suben cuando caen las tasas de interés.
2.5.3.2 ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de un bono?
Se calcula en forma inversa al cálculo de los bonos
2.5.4 VALOR PRESENTE DE LAS ACCIONES COMUNES
No hay preguntas en el libro.

2.5.5 ESTIMACIONES DE PARAMETROS EN EL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS.
No hay preguntas en el libro.
2.5.6 OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO
No hay preguntas en el libro.
2.5.7 MODELO DE CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS Y MODELO VPNOC (NIVEL AVANZADO)
No hay preguntas en el libro.
2.5.8 RAZON PRECIO – UTILIDAD
2.5.8.1 ¿Cuáles son los tres factores que determinan la razón precio/utilidad de una empresa?
· Tiene muchas oportunidades de crecimiento.
· Tiene un nivel bajo de riesgo.
· Es contabilizado de una manera conservadora
2.5.9 INFORME DEL MERCADO DE VALORES
2.5.9.1 ¿Cuál es el precio de cierre de Gateways, Inc?
Es de: $ 4462
2.5.9.2 ¿Cuál es la razón precio/utilidades de Gateways, Inc tabla 5.3?
Es de: 31
2.5.9.3 ¿Cuál es el dividendo anual de General Motors tabla 5.3?
Es de: $ 2.00
2.6 CAPITULO VI “ALGUNAS REGLAS DE INVERSIÓN ALTERNATIVAS”
2.6.1 ¿POR QUE SE USA EL VALOR PRESENTE NETO?
2.6.1.1 ¿Cuál es la regla del VPN?
La regla básica de inversión se puede generalizar a:
Aceptar un proyecto si el VPN es mayor a cero
Rechazar un proyecto si el VPN es menor que cero.
2.6.1.2 ¿Por qué esta regla conduce a buenas decisiones de inversión?
Porque aceptar proyectos con un VPN positivo beneficia a los accionistas
2.6.2 REGLA DE PERIODO DE RECUPERACION
2.6.2.1 Enliste los problemas del método del periodo de recuperación
- Periodicidad de los flujos de efectivos dentro del periodo de recuperación.
- Pagos después del periodo de recuperación.
- Estandar arbitrario del periodo de recuperación.

2.6.2.2 ¿Cuáles son algunas ventajas?
La decisión de inversión en si misma en tan importante como la capacidad de al compañía para evaluar la toma de decisiones del administrador.
Se sabrá después de dos años si el análisis del administrador sobre los flujos de efectivos fue correcto.
Su uso en empresas con muy buenas oportunidades de inversión pero sin disponibilidad de efectivo
2.6.3 EL METODO DEL PERIODO DE RECUPERACION DESCONTADO
No hay preguntas en el libro
2.6.4 METODO DEL RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO
2.6.4.1 ¿Cuáles son los tres pasos para calcular el RCP?
- Determinación de la utilidad neta promedio.
- Determinación de la inversión promedio.
- Determinación deL RCP.
2.6.4.2 ¿Cuáles son algunas fallas de este método?
- No usa las materias primas correctas.
- No toma en cuenta la periodicidad.
- Requiere de l a elección arbitraria de la fecha límite
2.6.5 LA TASA INTERNA DE RETORNO
2.6.5.1 ¿Cómo se calcula la TIR de un proyecto?
La TIR se calcula en función a la tasa de descuento y los flujos de salida inicial y uno o dos flujos de entrada subsecuentes.
2.6.6 PROBLEMAS EN EL ENFOQUE DE LA TIR
2.6.6.1 ¿Cuál es la diferencia entre los proyectos independientes y los mutuamente excluyentes?
Proyecto independiente: Es aquel cuya aceptación o rechazo es independiente de la aceptación o rechazo de otros proyectos.
Inversiones mutuamente excluyentes: Significa que se puede aceptar uno u otro, o se pueden rechazar ambos, pero no se pueden aceptar los dos.
2.6.6.2 Mencione dos problemas del método de la TIR que sean aplicables a los proyectos independientes y a los mutuamente excluyentes.
- ¿Inversión o financiamiento?
- Tasa de rendimientos múltiples.

2.6.6.3 ¿Qué es la TIRM?
La tasa interna de retorno modificada es una alternativa al VPN que maneja el problema de las TIR múltiples con la combinación de flujos de efectivo hasta que haya un cambio de signo. La TIRM es una función de la tasa de descuento.

2.6.6.4 Mencione otros dos problemas que se presenten sólo en los proyectos mutuamente excluyentes.
- El problema de la escala.
- El problema de la periodicidad.

2.6.7 INDICE DE RENTABILIDAD
2.6.7.1 ¿Cómo se calcula el índice de rentabilidad de un proyecto?
IR= VP de los flujos de efectivo subsecuentes a la inversión inicial/ inversión inicial
2.6.7.2 ¿Cómo se aplica el índice de rentabilidad a proyectos independientes, mutuamente excluyentes y a situaciones de racionamiento de capital?
- Proyectos independientes: aceptar un proyecto independiente si el IR>1, Rechazarlo si el IR<1
- Proyectos mutuamente excluyentes: sólo se puede aceptar uno de sus dos proyectos
- Racionamiento del capital: en el caso de recursos limitados, no se puede evaluar los proyectos de acuerdo con sus VPN; en su lugar se deberá evaluar de acuerdo con la razón entre el valor preente respecto a la inversión inicial
2.6.8 LA PRÁCTICA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
No hay preguntas en el libro.
2.7 CAP VII “VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL”
2.7.1 FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES
2.7.1.1 ¿Cuáles son las cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de efectivo incrementales?
· Costos Hundidos.
· Costos de oportunidad.
· Efectos colaterales.
· Costos asignados.
2.7.1.2 Defina los costos hundidos, los costos de oportunidad, los costos colaterales, los costos asignados.
Costos Hundidos: Es el costo que ya ha ocurrido y que no puede ser eliminado
Costo de oportunidad: alternativa más valiosa que se abandona.
Efectos colaterales: Son los de erosión o sinergia. La erosión se presenta cuando las ventas de un producto nuevo disminuyen y, por tanto, los flujos de efectivo de los productos existentes. La sinergia ocurre cuando un proyecto nuevo aumenta los flujos de efectivo de los proyectos existentes.
Costos asignados: Deberá verse como un flujo de salida de efectivo de un proyecto sólo si es un costo incremental del proyecto.

2.7.2 BALDWIN COMPANY: UN EJEMPLO.
2.7.2.1 ¿Cuáles son las partidas que conducen al flujo de efectivo de cualquier año?.
· La maquina de bolas de boliche.
· El costo de oportunidad de no vender el almacén.
· La inversión en el capital de trabajo
2.7.2.2 ¿Por qué se determina la utilidad cuando el análisis del VPN descuenta los flujos de efectivo y no las utilidades?
Por que necesitamos el cálculo del ingreso para determinar los impuestos.
2.7.2.3 ¿Por qué se considera el capital de trabajo como un flujo de salida de efectivo?
Por que el efectivo generado en otra parte de la empresa está comprometido dentro del proyecto.
2.7.3 EL BOEING 777: UN EJEMPLO REAL
No hay preguntas en el libro.
2.7.4 INFLACION Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
2.7.4.1 ¿Cuál es la diferencia entre la tasa de interés real y la nominal?
Tasa de interés real: tasa de interés expresada en términos de los bienes reales, es decir, la tasa de interés nominal menos la tasa de inflación esperada.
Tasa de interés nominal: Tasa de interés no ajustada por la inflación.
2.7.4.2 ¿Cuál es la diferencia entre los flujos de efectivo reales y nominales?
Flujo de efectivo real: El flujo de efectivo se expresa en términos reales si se proporciona el poder adquisitivo actual, o el poder adquisitivo en la fecha cero.
Flujo de efectivo nominal: Flujo de efectivo expresado en términos nominales cuando la cantidad de dinero real que se vaya a recibir o a pagar ha sido establecida.
2.7.5 INVERSIONES CON VIDAS DESIGUALES: EL METODO DEL COSTO ANUAL EQUIVALENTE
2.7.5.1 ¿Cuál es el método del costo anual equivalente de presupuesto de capital?
Para inversiones con vidas desiguales es necesario usar el método del costo anual equivalente que es:
C = VPA/ATr
Donde: C = Costo anual equivalente de la maquina o pago periódico o pagos anuales de arrendamiento, VPA = Valor presente de la anualidad o valor presente de los costos de cada maquina, donde VP = CT/(1+r)T , ATr = Factor de anualidad.
Decisión: Se escoge el menor valor de C
2.8 CAP VIII “ANALISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL”
2.8.1 ÁRBOLES DE DECISIÓN
2.8.1.1 ¿Qué es un árbol de decisión?
Se refiere a la secuencia de decisiones cuando se lleva a cabo un análisis del VPN de los proyectos.
2.8.1.2 ¿Cómo se resuelven mediante los árboles de decisión las decisiones en secuencia?
A través de la toma de decisión en reversa
2.8.2 ANALISIS DE SENSIBILIDAD, ANALISIS DE ESCENARIO Y ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
2.8.2.1 ¿Qué es el análisis de sensibilidad?
Conocido como análisis de supuestos y análisis mop, examina cuán sensible es un cálculo específico de VPN a los cambios en los supuestos implicados.
2.8.2.2 ¿Por qué es importante hacer un análisis de sensibilidad’
Porque muestra cuándo se necesita más información y porque todo proyecto esta sujeto a variabilidad de pronósticos.
2.8.2.3 ¿Qué es un análisis del punto de equilibrio?
Este enfoque determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio.

2.8.2.4 Describa la forma en que el análisis de sensibilidad interactúa con el punto de equilibrio.
El análisis de sensibilidad esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos
2.8.3 SIMULACION MONTE CARLO
No hay preguntas en el libro.
2.8.4 OPCIONES REALES
2.8.4.1 ¿Cuáles son los diferentes tipos de opciones?
La opción de expansión.
La opción de abandono.
Opción de aplazamiento
2.8.4.2 ¿Por qué el análisis del VPN tradicional tiende a subestimar el valor real de un proyecto de capital?
La idea básica es que el análisis del VPN, así como los otros enfoques, omiten los ajustes que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado un proyecto
3 PARTE III “RIESGO”
3.9 CAPITULO IX “TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES”
3.9.1 RENDIMIENTOS
3.9.1.1 ¿Cuáles son las dos partes del rendimiento total?
· Dividendos que es el componente de ingresos de su rendimiento.
· Ganancia de capital o, si es negativa, la pérdida de capital sobre la inversión
3.9.1.2 ¿Por qué se incluyen las ganancias o pérdidas de capital no realizadas en el cálculo de los rendimientos?
Por que la ganancia de capital es parte de su rendimiento tanto como el dividendo y usted, ciertamente, deberá considerarla como parte de su rendimiento total. El hecho de que haya decidido conservar las acciones y no venderlas o realizar las ganancias o la pérdida, no cambia de ninguna manera el hecho de que, si usted lo quisiera, podría tener el valor en efectivo de las acciones
3.9.1.3 ¿Cuál es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento porcentual?
Rendimiento en efectivo: sobre su inversión es la suma del ingreso por dividendos y las ganancias o pérdida de capital sobre la inversión. Y está dado en monedas o efectivo. Esta sirve sólo para una cantidad invertida.
Rendimiento porcentual: es el rendimiento efectivo entre el precio de la acción, multiplicado por 100. Esta sirve para cualquier cantidad invertida
Es más conveniente resumir la información sobre los rendimientos en términos porcentuales que en efectivo, en razón de que los porcentajes sirven para cualquier cantidad invertida.
3.9.2 RENDIMIENTO A PARTIR DEL PERIODO DE TENENCIA
3.9.2.1 ¿Cuál es el mayor rendimiento de acciones comunes durante el periodo de 77 años que hemos presentado y cuándo sucedió? ¿Cuál es el rendimiento menor y cuándo ocurrió?
· El mayor rendimiento de acciones comunes es de 53.11% sucedió en el año 1933
· El menor rendimiento de acciones comunes es de -43.75% sucedió en el año 1931
3.9.2.2 ¿En cuantos años el rendimiento de las acciones comunes excedió de 30%, y en cuantos fue inferior a 20%?
· Excedió el rendimiento en 30% en 18 años.
· Fue inferior el rendimiento a 20% en 47 años
3.9.2.3 En las acciones comunes, ¿Cuál es el periodo más prolongado que se observó sin un solo año de pérdidas? ¿Cuál es la línea más pronunciada de los años con pérdidas?
· El periodo más prolongado sin un año de pérdida es de 9 años
· El periodo más prolongado sin ganancia es de 4 años
3.9.2.4 ¿Cuál sería el periodo más prolongado de manera que si usted hubiera invertido al inicio del periodo, al final de éste no tendría aún un rendimiento positivo sobre su inversión en acciones comunes?
· El periodo es de 6 años
3.9.3 ESTADISTICA DE LOS RENDIMIENTO
No hay preguntas en el libro.
3.9.4 RENDIMIENTOS PROMEDIOS DE LAS ACCIONES Y RENDIMIENTOS LIBRES DE RIESGO
3.9.4.1 ¿Cuál es la principal característica de los mercados de capitales que se intentará explicar?
· Variabilidad de los rendimientos
· Riesgo
3.9.4.2 ¿Qué nos indica la observación sobre las inversiones en el periodo de 1926 a 2002?
Nos indica el rendimiento promedio de las acciones, el de los bonos, el de los certificados de la tesorería y la tasa de inflación correspondientes al periodo transcurrido de 1926 a2002. De aquí se pueden deducir los rendimientos en exceso y concluir que, en promedio, el rendimiento en exceso de las acciones comunes durante la totalidad del periodo es de 8.4%
Observamos además que la desviación estándar de los certificados de la tesorería es sustancialmente inferior a la de las acciones comunes. Ello indica que el riesgo de los certificados de la tesorería es inferior al de las acciones comunes. Como tal respuesta se relaciona con el grado de riesgo de las inversiones de las acciones comunes.
3.9.5 ESTADISTICAS DEL RIESGO
3.9.5.1 ¿Cuál es la definición de estimaciones muestra de la varianza y de la desviación estándar?
Varianza: Es la medida más común de la variabilidad o dispersión y es: Tome los T rendimientos individuales (R1, R2,….) y reste el rendimiento promedio R, eleve el resultado al cuadrado y súmelos. Finalmente, este total deberá dividirse entre la cantidad de rendimiento menos uno (T-1).
Desviación estándar: Es la medida más común de la variabilidad o dispersión y es: la raíz cuadrada de la varianza.
3.9.5.2 ¿Cómo nos ayuda la distribución normal a interpretar la desviación estándar?
La distribución normal de los rendimientos de la acción, distribuidos en forma simétrica respecto a su media aritmética, ayudan a interpretar la desviación estándar respecto a la media y con una probabilidad determinada.

3.10 CAPITULO X “RENDIMIENTO Y RIESGO: EL MODELO DE ASIGNACIÓN DE PRECIOS DE EQUILIBRIO”
3.10.1 INSTRUMENTOS INDIVIDUALES
No hay preguntas en el libro.
3.10.2 RENDIMIENTO ESPERADO, VARIANZA Y COVARIANZA
No hay preguntas en el libro.
3.10.3 EL RENDIMIENTO Y EL RIESGO DE LOS PORTAFOLIOS
3.10.3.1 ¿Cuáles son las fórmulas del rendimiento esperado, la varianza y la desviación estándar de un portafolios con dos activos?
- Rendimiento esperado sobre el portafolios=XARA + XBRB=RP
- Varianza de un portafolio:
- Desviación estándar:
3.10.3.2 ¿Cuál es el efecto de diversificación?
Es el resultado de la desviación estándar de unos portafolios
3.10.3.3 ¿Cuál es el valor mayor y menor posible del coeficiente de correlación?.
Son:
- Valor mayor: corr(RA,RB)=1
- Valor menor: corr(RA.RB)=-1
3.10.4 EL CONJUNTO EFICIENTE CON DOS ACTIVOS
3.10.4.1 ¿Cuál es la relación entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y la correlación entre éstos?
- Afirmamos que el efecto de diversificación ocurre cuando la correlación entre los dos instrumentos está por debajo de1.
- El portafolio debe tener la menor desviación estándar posible.
- Un conjunto eficiente se puede generar cuando los dos activos individuales son portafolios por sí mismos
3.10.5 EL CONJUNTO EFICIENTE DE DIVERSOS INSTRUMENTOS
3.10.5.1 ¿Cuál es la fórmula para calcular la varianza de uno portafolios con muchos activos?
La varianza de uno portafolios con muchos activos es la suma de los términos en todos los cuadros.
3.10.5.2 ¿Cómo puede expresarse la fórmula en términos de un cuadro o matriz?
Acción 1 hasta la acción N, covarianzas, desviaciones estándar para cada acción,
3.10.6 DIVERSIFICACIÓN: UN EJEMPLO
3.10.6.1 ¿Cuáles son los dos componentes del riesgo total de un instrumento?
Son:
- El riesgo del portafolio.
- Riesgo no sistemático o diversificable.
3.10.6.2 ¿Por qué la diversificación no elimina todo el riesgo?
Por que no es importante el riesgo total de un instrumento individual

3.10.7 SOLICITUD Y CONCESIÓN DE PRÉSTAMO SIN RIESGO
3.10.7.1 ¿Cuál es la fórmula de la desviación estándar de uno portafolios compuesto por un activo libre de riesgo y otro riesgoso?
Desviación estándar =XMarvilleσMarville.
3.10.7.2 ¿Cómo se determina el portafolios óptimo entre el conjunto eficiente de activos riesgosos?
Se determina por medio de la tangencia entre la tasa libre de riesgo y el conjunto eficiente de activos riesgosos
3.10.8 EQUILIBRIO DEL MERCADO
3.10.8.1 Si todos los inversionistas tienen expectativas homogéneas, ¿Cuál portafolios de activos riesgosos poseen?.
En un mundo con expectativas homogéneas, todos los inversionistas tendrán el portafolio ponderada por el valor de mercado y que incluye todos los instrumentos existentes. Es el portafolio de mercado.
3.10.8.2 ¿Cuál es la formula de beta?

3.10.8.3 ¿Por qué es beta la medida apropiada del riesgo de un solo instrumento en uno portafolios grande?
Si por alguna razón el inversionista solo puede tener un instrumento, la varianza del rendimiento de éste se vuelve la varianza del rendimiento del portafolio. Por tanto la varianza del rendimiento del instrumento es la medida apropiada del riesgo del mismo.
3.10.9 LA RELACIÓN ENTRE EL RIESGO Y EL RENDIMIENTO ESPERADO (CAPM)
3.10.9.1 ¿Por qué la LMV es una recta?
Porque se lograría la condición de linealidad. En equilibrio, todos los instrumentos se mantendrán sólo cuando los precios cambiarán de tal modo que la LMV se convierta en recta
3.10.9.2 ¿Qué es el modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM)?
Implica que el rendimiento esperado de un instrumento está relacionado linealmente con su beta
3.10.9.3 ¿Cuáles son las diferencias entre la línea del mercado de capitales y la línea del mercado de valores?
- Beta aparece en el eje horizontal, pero la desviación estándar aparece en el eje horizontal.
- La LMV se mantiene para todos los instrumentos individuales y para todos los posibles portafolios, mientras que LMC se mantiene sólo para los portafolios eficientes
3.11 CAPITULO XI “UNA PERSPECTIVA ALTERNATIVA DEL RIESGO Y EL RENDIMIENTO: LA TEORIA DE LA ASIGNACIÓN DEL PRECIO DE ARBITRAJE”
3.11.1 MODELOS DE FACTORES: ANUNCIOS, UTILIDADES INESPERADAS Y RENDIMIENTOS ESPERADOS.
3.11.1.1 ¿Cuáles son las dos partes básicas del rendimiento?
· Rendimiento normal o esperado de la acción.
· Rendimiento incierto o riesgoso de la acción.
3.11.1.2 ¿Bajo qué condiciones algunas noticias no afectarán la cotización de las acciones comunes?
Algunas noticias no afectarán la cotización de las acciones comunes, si el anuncio efectivo es lo mismo que el pronosticado, los accionistas no habrán aprendido nada nuevo, y dicho anuncio no podrá considerarse una noticia.

3.11.2 RIESGO SISTEMATICO Y NO SISTEMATICO
3.11.2.1 Describa la diferencia entre el riesgo sistemático y el no sistemático.
· Un riesgo sistemático es cualquiera que afecte a un gran número de activos, en mayor o menor medida dependiendo del activo.
· Un riesgo no sistemático es aquel que afecta en forma específica a un solo activo o a un pequeño grupo de activos.
3.11.2.2 ¿Por qué razón el riesgo no sistemático recibe a veces el nombre de riesgo idiosincrásico?
El anuncio de una pequeña huelga en una empresa petrolera puede muy bien afectar a esa empresa y a algunas otras compañías y, sin embargo, es improbable que tenga efecto sobre el mercado petrolero mundial. Algunas veces este riesgo se llama riesgo idiosincrásico para destacar el hecho de que tal información no es sistemática y sólo afecta en particular a algunas compañías determinadas
3.11.3 RIESGO SISTEMATICO Y BETAS
3.11.3.1 ¿Qué es una beta de la inflación? ¿y una del producto nacional bruto? ¿Y una beta de la tasa de interés?
Qué es un beta de la inflación: Es la capacidad de respuesta del rendimiento de la acción de inflación como riesgo sistemático.
Qué es una beta del producto nacional bruto: Es la capacidad de respuesta del rendimiento de la acción de producto nacional bruto como riesgo sistemático.
Qué es una beta de la tasa de interés: Es la capacidad de respuesta del rendimiento de la acción de la tasa de interés como riesgo sistemático.
3.11.3.2 ¿Cuál es la diferencia entre un modelo de k factores y el modelo de mercado?
Modelo de k factores: Es aquel en que el rendimiento de cada acción proviene de:
Donde ε pertenece a una acción en particular y no está correlacionado con el término ε correspondiente a otra acción.
Modelo de mercado: Cuando existe un solo factor, no necesitamos asignar un subíndice a beta. De esta forma el modelo de factores recibe el nombre de modelo de mercado, que se expresa así:
3.11.3.3 Defina el coeficiente beta.
El coeficiente beta nos indica la capacidad de respuesta del rendimiento de una acción ante un riesgo sistemático.
3.11.4 MODELOS DE FACTORES Y PORTAFOLIOS
3.11.4.1 ¿Cómo puede expresarse el rendimiento de unos portafolios en términos de un modelo de factores?
Se puede expresar de la siguiente manera:
Donde: hemos asignado un subíndice a las variables para indicar que están relacionadas con la i-ésima acción, el Factor F representa un riesgo sistemático.
Por lo tanto: El rendimiento de un portafolio = promedio ponderado de los rendimientos esperados + (promedio ponderados de las betas)F + promedio ponderado de los riesgos no sistemáticos.
3.11.4.2 ¿Qué riesgo desaparece a través de la diversificación en unos portafolios de gran tamaño?
Los riesgos no sistemáticos
3.11.5 BETAS Y RENDIMIENTOS ESPERADOS
3.11.5.1 ¿Cuál es la relación entre el modelo de un factor y el CAPM?
Se ha afirmado muchas veces que el rendimiento esperado de un instrumento compensa su riesgo. Además se muestra que la beta del mercado era la medida apropiada del riesgo bajo los supuestos de expectativas homogéneas de un lado, y de créditos seguros, por otro lado. El modelo de asignación del precio de equilibrio CAPM, en el cual se utiliza estos supuestos, implicaba que el rendimiento esperado de un instrumento estaba positivamente y linealmente relacionado con su beta. Y en el modelo de un solo factor encontramos una relación similar entre el riesgo y el rendimiento. Por lo tanto la relación es lineal

3.11.6 MODELO DE ASIGNACIÓN DEL PRECIO DE EQUILIBRIO Y TEORÍA DE LA ASIGNACIÓN DEL PRECIO POR ARBITRAJE.
No hay preguntas en el libro.
3.11.7 ENFOQUES EMPIRICOS PARA LA ASIGNACIÓN DE PRECIO DE LOS ACTIVOS
3.11.7.1 Algunas veces, los modelos empíricos reciben el nombre de modelos de factores, ¿Cuál es la diferencia entre un factor entendido como se vio anteriormente en este capitulo y un atributo como lo hemos usado en esta sección.
Modelo empírico:
Donde: es el rendimiento esperado de la empresa i, y las k son coeficientes que estimamos a partir de los datos del mercado de acciones, P/U, VM/VL, TAMAÑO son atributos o parámetros

Modelo de factores:
Donde: es el rendimiento esperado de la empresa i, y β representa riesgo sistemático del instrumento con respecto al factor, son los excesos de rendimiento del factor del portafolio

Diferencia:
Observamos las formas del modelo de factores y las formas del modelo empírico vemos las diferencias con los atributos (relaciones de regularidad en la historia de los datos del mercado) de la empresa en el lugar de las betas y con los k en el lugar del exceso de rendimiento del factor del portafolio.
3.11.7.2 ¿En qué consiste la minería o selección intencional de datos y por qué podría exagerar la relación entre algún atributo de las acciones y sus rendimientos?
Minería de datos: Es decir es seleccionar sólo los datos útiles (demostrados las relaciones con los rendimientos) y descartar los demás.
Podría exagerarse por que son empíricos, además porque cada investigador pueda extraer diferentes atributos, sin tener un modelo sistemático aceptado científicamente.
3.11.7.3 ¿Por qué es incorrecto medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de EEUU con un índice de referencia formado por acciones provenientes de Inglaterra?
Para medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de EEUU podría compararse con el desempeño del índice S&P 500 que es de EEUU. Pero las actuaciones de un administrador internacional podría compararse con algún índice habitual de las acciones internacionales. Al elegir un punto de referencia apropiado, se debe tener cuidado en utilizar uno que contenga sólo aquellos acciones que el administrador considere representativo de su tipo y que estén a la venta.
3.12 CAPITULO XII “RIESGO, COSTO DE CAPITAL Y PRESUPUESTO DE CAPITAL”
3.12.1 COSTO DEL CAPITAL ACCIONARIO
No hay preguntas en el libro
3.12.2 ESTIMACION DE BETA
3.12.2.1 ¿Cuál es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se estima beta?
Cuando se estima beta con muy pocas observaciones la precisión del coeficiente beta es dudosa.
3.12.2.2 ¿Cuál es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima beta?
Cuando se tiene muchas observaciones no se pueden determinar con precisión la beta ya que las compañías pueden cambiar de industria en el tiempo y las observaciones del pasado lejano no son vigentes.
3.12.2.3 ¿Cuál es la desventaja de usar la beta de la industria como la estimación de la beta de una empresa?
La desventaja es que solo se usara la beta de la industria si las operaciones de la empresa son similares a aquellas del resto de la industria y usar la beta de la industria simplemente para reducir el error de estimación
3.12.3 DETERMINANTES DE LA BETA
3.12.3.1 ¿Cuáles son los determinantes de las betas del capital accionario?
Las betas del capital accionario se determinan mediante las características de la empresa y se consideran tres factores:
- La naturaleza cíclica de los ingresos.
- El apalancamiento operativo.
- Apalancamiento financiero.
3.12.3.2 ¿Cuál es la diferencia entre una beta de los activos y una del capital accionario?.
La diferencia se basa en que la beta de los activos es estimado a partir de los rendimientos de los activos(deuda+capital), y la beta del capital accionario se estima a partir de los rendimientos sobre las acciones
3.12.4 EXTENSIONES DEL MODELO BASICO
No hay preguntas en el libro
3.12.5 ESTIMACION DE COSTO DE CAPITAL DE INTERNATIONAL PAPER
No hay preguntas en el libro
3.12.6 REDUCCIÓN DEL COSTO DEL CAPITAL
3.12.6.1 ¿Qué es la liquidez?
El concepto de la liquidez es similar en las acciones, pero no idéntico. En cambio, aquí se habla del costo de comprar y vender; es decir, se considera que aquellas acciones costosas son menos líquidas que aquellos que se vende a bajo precio.
3.12.6.2 ¿Cuál es la relación entre la liquidez y los rendimientos esperados?
Puesto que el rendimiento esperado para el inversionista es el costo del capital de la empresa, éste último se relaciona positivamente con beta. Por lo tanto el costo de comprar una acción no líquida reduce el rendimiento total que un inversionista recibe
3.12.6.3 ¿Qué es la selección adversa?
Es un factor determinante que hacen variar la liquidez ente acciones.

3.12.6.4 ¿Qué puede hacer una corporación para disminuir su costo del capital?
La corporación tiene in incentivo a bajar los costos de transacción porque debe resultar un costo menor del capital y para ello deben aplicar dos estrategias:
- Deben intentar traer a más inversionistas no informados.
- Las compañías pueden dar a conocer más información.

[1] STEPHEN A. ROSS, RANDOLPH W. WESTERFIELD, JEFFRE F. JAFFE “ Finanzas Corporativas”. Septima Edición. Editorial Mc Graw Hill Interamericana Editors S.A. Mexico 2005, Pág. 4
[2] Ibid. Pág. 4,5
[3] Ibid. Pág. 6,7
[4] Ibid. Pág. 7,8